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标杆券种原地踏步结构性行情还能走多远

2019-08-15 08:57:44来源:励志吧0次阅读

券种分化 信用债最强

伴随着货币当局将长期保障流动性充裕的预期深入人心,市场资金面延续了12月份的宽松态势,在刚刚过去的1月份再现超预期宽松。初步统计显示,以算术加权平均方式计算,隔夜和7天全月均值在2.10%和3.05%附近,较去年下半年均值水平大幅下降。而SLO(短期流动性调节工具)的推出,不仅消除了市场资金链断裂的风险,更推升了机构的风险偏好和配置热情,进而推动债券市场演绎了一场超预期的结构性上涨行情。

利率债方面,自去年12月下旬至今,率曲线总体呈现陡峭化下移。在此期间,5至10年期的中长期限基准收益率基本持稳,只有短端明显下行。中债网收益率数据显示,10年、7年、5年期国债收益率在去年12月20日分别为3.6086%、3.4960%和3.2976%,而今年2月1日为3.6004%、3.4781%和3.2633%,在近一个多月时间内,收益率下降幅度最大的5年期国债也仅回落3.43BP。而对于资金面超预期宽松受益更明显的3年和1年期国债收益率,则自去年12月20日的3.1576%和2.9102%,分别降至3.1126%和2.8064%,下降幅度分别为4.5BP和10.38BP。

政策性表现好于国债,同期国开债1至3年期收益率降幅均在10bp以上。其中,1年期品种收益率由3.3732%降至3.2720%,降幅为10.12BP;3年期收益率由3.9364%降至3.7371%,降幅高达19.93BP。不过,中长端金融债也出现了类似国债的窄幅波动特征,5年以上长端收益率也基本平稳。

信用债方面,资金面持续宽松带动信用债收益率总体下行,且显著强率债。来自(,)的统计数据显示,短融因前期绝对收益率较高,在整个1月下行幅度最大,总体收益率下行25BP以上,其中高评级品种收益率下行幅度大于低评级品种。各评级3年期中票收益率1月份下行15-25BP,AA+及以下评级品种收益率下行25BP。5年期中票收益率下行幅度也在15-25BP。

结构性行情或面临考验

经历了去年年末以来的“暖冬”行情之后,对于未来债券市场的整体表现,此间多数机构仍表达了相对较谨慎的观点。一方面,本轮结构性行情的持续性可能将面临多个不利因素的考验;另一方面,市场投资机会或进一步向诸如短期限金融债、质优城投债等局部集中。

国信证券认为,就整个2月而言,基本面、供求和估值整体对利率债支撑有限,调整风险逐渐临近。基本面方面,2月仍是经济数据真空期,影响债市主要是PMI、和货币信贷数据,总体对债市中性偏空,这其中主要体现在信贷方面。而且,随着经济数据公布的临近,市场对基本面的关注度会较前期上升。供给方面,2月农发行和进出行发债节奏会加快,政策性金融债的供给压力在2月底显现的可能性不小。

表示,春节后随着现金回购银行体系,当前高企的资金利率将修正至本月初中枢水平,资金面整体依旧宽松,但随着经济在“”后步入投资需求释放的加速上行通道,前期表现较弱的长端品种下行动力依旧不足。

就未来一段时间债市的整体投资策略而言,第一创业认为,3年期金融债利差已下行至历史中位以下,但久期较短流动性较好,依然具有交易机会;5年期金融债税收利差仍位于历史均值上方波动,加上1月中旬出现一定上调,仍有下行空间。而对于利率品种的投资,也表示,3年以内政策性金融债仍具有配置价值,建议利率债维持短久期。

与此同时,从过去一个多月市场呈现的“票息为王”的状况来看,信用债作为市场主流的特征,也将可能持续。海通证券认为,一方面,从信用利差的角度,目前短融、中票信用利差均已位于历史1/2位或以下,对未来期限利差收窄的空间不应抱过大期望;但另一方面,由于经济处于复苏初期,且通胀仍处较低位置,从持有期收益的角度,信用债较利率债要好。基于上述分析,该机构建议挑选期限为AA及质优AA-的信用债,并适当控制久期,优先选择城投债,规避股东背景薄弱特别是民营的产业债。

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