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高华证券:有关SDR决定的问答

2019-10-09 16:35:38来源:励志吧0次阅读

高华证券:有关SDR决定的问答 2015-10-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:

国际货币基金组织(IMF)执行董事会可能会在未来几周作出是否将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子的决定。在下文的问答中,我们将回顾此项决定的机制,并讨论对于资金流和政策的影响。

问题1:何为SDR?SDR即特别提款权(SpecialDrawingRights),是由IMF构建的一种准货币,目前仅包括全球范围内四种主要的储备货币——美元、欧元、英镑和日元,权重分别为42%、37%、11%和9%。但SDR很少被用于IMF范围之内各国货币当局之间交易以外的领域。全球各国央行外汇储备中的一部分以SDR货币持有,但占比仅约为3%。需要注意的是,SDR中各种货币的权重不同于当前全球各国央行外汇储备中的货币配置比例,后者当中美元/欧元/英镑/日元的权重为64%/20%/5%/4%(基于IMF官方外汇储备货币构成[COFER]数据库中的配置比例)。

问题2:SDR决定遵循哪些正式程序?SDR货币篮子每五年审核一次,上一次是在2010年。当时并未进行正式投票,因为IMF职员没有提出调整建议。本轮审核的特殊之处在于,中国和人民币在全球的重要性持续上升。IMF职员已在7月份完成了一次初步审核,有关是否纳入人民币的正式决定将由IMF执行董事会(由180多个国家的代表组成)作出,但投票权集中在美国(16.7%)、日本(6.2%)和欧盟主要国家(德国、英国和法国各占比4-6%)。决定所需赞成票比例将被定为85%(在此情况下美国将有一票否决权)还是70%尚不明确,如果执行董事会决定调整现有SDR标准或货币权重的计算方式(详见下文),则需要较高比例,否则只须较低比例即可通过。

从时间来看,董事会会期尚未得到确认,但可能是在11月份,尽管近期计划可能有所调整。有关IMF董事会会议暂定日期(通常最多提前7天公布)的公开信息参见此处。新的SDR货币篮子将于2016年10月开始生效。

问题3:纳入SDR需要符合哪些标准?申请纳入SDR需要符合两项宽泛的标准:i)发行该货币的辖区在国际商品和服务贸易中占有较高权重;ii)该货币可“自由使用”,即可广泛用于国际交易的支付并在主要汇率市场上被广泛交易。中国明显符合第一条标准,但人民币是否满足第二条标准则更具争议。需要注意的是,与对某种货币是否“自由浮动”或“完全可兑换”的普遍解读相比,“自由使用”的概念要宽松得多,而且对于此项要求并无预设的量化标准或门槛。

因此,尽管当前资本账户受到控制、近期有所收紧而且官方对人民币汇率显然采取了大力干预,人民币却并未明显违反“自由使用”的要求。我们认为,从当前人民币在国际上的使用情况来看,对其是否符合该标准的解读基本上取决于主观判断。

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